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2017-12-19 02:10:46 来源: 新华社

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  中海物业 (2669 HK) 背靠强大的中海外集团

  中国最大的物业服务公司之一。中海物业总部位于香港,是中国最大的物业服务公司之一。截止到 2017 年 6 月 30 日,公司管理的园区达 500 个,业务覆盖 52 个城市,包括香港和澳门,在管面积约 9,860 万平方米。公司有两大业务板块:(1)物业服务板块和(2)增值服务板块。物业服务板块是公司最大的收入和毛利来源,占收入超过 90%,占毛利超过 80%。

  稳健的盈利增长。2017 年上半年,公司收入达 13.08 亿港元,增长 4.1%;毛利率同比提升 5.4 个百分点至 30.1%;当期净利润增长 36%至 1.55 亿港元。基于上半年公司良好的业绩表现,我们预测公司 FY2017-2019 收入将分别达27.3 亿、32.0 亿和 37.3 亿港元,FY2016-2019 收入复合增长率为 13.3%。我们同时预测公司 FY2017-2019 净利润将分别达 3.14 亿、3.67 亿和 4.32 亿港元,FY2016-2019 净利润复合增长率为 24%。

  投资亮点:(1) 2015 年中海物业由中海地产(688 HK)剥离,成为中建集团内唯一的专业物业管理公司。我们相信中海物业的发展将持续受到母公司中国海外集团的支持。中海地产的物业开发将有助于公司管理面积持续稳健地增长。(2) 中海地产剥离中海物业后收购了中信地产,其中包括中信地产的物业管理公司。我们认为中海地产有可能将中信物业注入中海物业,扩大中海物业的业务规模。(3) 尽管公司于 2014 年就推出了 O2O 业务平台,增值服务也有了一定的增长,但该板块的盈利贡献仍较同业公司落后。由于增值服务利润率明显高于物业服务,该板块的边际增长将有效提高公司利润。考虑到公司现有的管理面积,我们认为中海物业增值服务板块的增长空间非常巨大。

  首次覆盖给予买入评级。我们预测 FY2017-2019 EPS 分别 为 0.095、0.112 和0.131 港元。现时的股价相当于 2017 年预测市盈率的 20.3 倍以及 2018 年预测市盈率的 17.4 倍。考虑到中海地产今年良好的销售增长以及公司毛利率的改善,我们给予公司 2.24 港元的目标价,相当于 2018 年预测市盈率的 20.0倍。

  投资风险:(1)公司低调的经营将有可能导致成交量减少和透明度降低。(2)母公司对中海物业的支持低于预期。(3)增值服务增长低于预期。

[责任编辑: 苏一珺 ]
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